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最近比特币一路往下砸，结果就在大家以为“大户是不是在跑了”时，一个老熟人突然跳出来——Strategy Inc.（以前的 MicroStrategy）又出手大买。
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" v S, _$ S4 u, `" I0 |01｜Strategy 逆势买入8000多枚比特币7 A5 J" s* w3 Z* ?# L) v% _
3 ~) x* l( P& g; o这家公司最擅长干的事就是砸大钱买比特币。最新披露，他们上周一口气扫了 8178 枚 BTC，花了 8.356 亿美元，平均价差不多 10.2 万美元一枚。5 k( {' J6 O; f* r
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这是他们今年七月以来最大的一次买入。
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买完之后，他们一共囤了 649,870 枚 BTC，账面价值大约 617 亿美元，平均成本 7.44 万美元左右。外界说他们趁回调偷偷出货，董事长赛勒（Michael Saylor）直接否认，意思就是：“我们只买不卖，HODL 永不松手”。! L0 r7 X% Y4 I2 A
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然而比特币周二还在跌，最低一度打到 90421 美元。Strategy 的股价也没好到哪去，跌了 2% 多，总市值 560 多亿。
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问题是什么呢？现在Strategy 的股价已经越来越接近它的比特币实际价值——也就是说，这只股票的“杠杆 + 想象力溢价”正在快速缩水，抄底成本变大、风险变高。
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02｜Strategy 股价狂跌，溢价腰斩
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他们的 mNAV（用来衡量股价溢价的指标）从 2.5 多一路掉到 1.2 左右，基本腰斩。要知道当年这溢价可是 Strategy 最重要的“护城河”。没有溢价，就没办法靠卖股票继续买比特币。2 m8 s* c. \! O: |
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自从 2020 年开始囤 BTC，他们股价涨了 15 倍，比标普 500 强太多。但最近从最高点已经跌了 57%，今年单年跌了超过 32%。; u' G9 D# v3 K+ k" O8 N" }% Y7 k
& Y, |+ S8 [+ K' `- X/ i; f; U& K比特币同期只涨了 0.4%，等于是股票远远跑输它所押注的资产。7 B" R0 X& H: n o1 U! a- E' a
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为了继续买币，Strategy 之前靠卖普通股、可转债、优先股，现在甚至跑到欧洲发行永续优先股。上周他们刚融到 7 亿多美元——是原计划的两倍。
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& m5 M `- [" `2 T6 E, W q不过问题来了：这一套玩法本质上就是靠“持续有人接盘他们的股票/债券”，信心一弱，链条就会松。/ g4 y: b5 W' ?
, N9 U) Q- Z3 B( D! i2 ^; ~03｜黄金派彼得·希夫又来开炮了9 n7 k, A/ W7 d. r! Y) R9 }
8 V: i* c$ e7 ^" F4 N老对手彼得·希夫（黄金多头里的头号比特币黑粉）又跳出来开喷，说 Strategy 这套商业模式根本就是“包装精致的骗局”。简而言之：高利息优先股看着香，但长期根本付不出来，一旦没人买，新债接不了旧债，就会进入“死亡螺旋”。8 |# |4 L0 ]2 R# O
5 Y( e/ p( K& `1 v8 z他甚至直接放话：Strategy 会破产。
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' O0 k# k9 |) c% }3 |, y/ B然后他又cue了赵长鹏，约他辩论“比特币 vs 代币化黄金：谁更像货币”。赵长鹏还真回复说愿意辩。
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7 f0 ^+ j4 U, @4 p( C( {' O不过也不是所有人都认同希夫的观点。Arca 的投资总监 Dorman 就反怼说，很多人根本没搞懂 Strategy 的资产负债表，而且赛勒自己持股 42%，外人没可能发动恶意收购，现金流也足够支撑他们的利息支出。2 }) b' ?8 n$ T: `
: b; z/ q" W! i一句话：支持者认为 Strategy 这不是庞氏，是强信仰 + 强资产；反对者认为这是庞氏，只是规模大。
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04｜整个加密市场也在发抖：短短几周蒸发 1.1 万亿美元4 ~5 E7 y( n" b
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最近加密货币整个市场都在恐慌。' T6 E/ c0 t$ M3 s
. \ E9 n" J+ a/ k几周内有 1.1 万亿美元直接跑出市场，比特币从 12.6 万美元高点跌到 9 万附近，市值蒸发了 6000 亿。
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原因很多：
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2 w( X, @- @3 |* N; B特朗普“打造美国加密大本营”的期待退潮
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市场开始担心美国经济数据和停摆后的统计冲击& Y' N/ U, h6 R6 O
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零售投资者不想再经历一次 50% 暴跌( [7 J1 z! e# @& Y1 [5 z) w# q3 T
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情绪直接从“狂热”变成“不要了不要了我先跑”! c2 J: w5 v* A
( M1 l7 k8 \1 P分析师认为 88,000 到 90,000 美元可能是关键支撑，但现在市场情绪太差，能不能稳住还不好说。
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发表于 2025-11-19 08:27
发表于 2025-11-19 10:42
