玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

资讯版

这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
& p6 n8 l1 M9 F# Z0 k, O! t# I, u4 X在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

* w4 |- A6 [, P# i; O数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
& s, L' W# C/ K1 N到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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; F% Z) `" v) }2 [1 Y) i2 Z所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

' y5 b: F1 {; R% p, ]但问题来了——
/ Q' W. F; s2 w' C这块肥肉，开始不够分了。
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6 E5 _7 B) E" x! H4 l  c国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
- ]0 `% r/ k/ P; U但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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1 n" }( M/ T2 c( J重组胶原是什么？
( N8 N/ ?& i9 Z( j. i0 ]9 Z一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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( V6 g# K( Y/ i& k3 J7 H结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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再看“医美三剑客”的现状：

华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
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: L: R3 O7 |. B0 ]2 D爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

! i) a  |3 i. u0 n01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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! `# _) [4 Y! z$ R! c' d; c4 ^7 O# y昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

/ D& n* {( O; H5 r/ d7 C( m行业整体也是一样：
; i3 ~3 _3 X0 A- e2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

3 i2 F2 s' F3 i, B1 u2 j; H在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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3 r% `, a  W8 R$ @. V自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

. }7 d  D/ \; P0 u2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

& u3 Q) z  |/ v, c9 d3 ~" ^为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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7 D7 Z0 b6 M: R1 v走不走得稳，真不好说。

华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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# `' q9 A' [, p5 j- S* N华熙最近投资动作频繁：
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- b0 b2 o9 ~& T( O用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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- y6 s! @" b9 X6 \/ g# H但都还没形成贡献。

反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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; y- d0 a/ ~& o. o! q昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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. Q4 p: n& l) ?/ C& I- a0 x) i9 |昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

但公司也开始发力：

推自研 OK 镜“童享”“童靓”

9 Q+ W3 }4 e1 p0 i% E4 w医美产品往高端走
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拓展全球市场
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布局数字化

算是多线铺路。

& w% Q" ?6 [% \) h' G03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
. m: a: _: X2 @+ j, n# M7 {爱美客
/ [/ q6 k- v- Z: v& f4 ]* B
$ s: z3 c7 B- s$ g' ^3 Q营收：18.65 亿（-21.49%）

" Q( f9 C' o  o# r3 I  h净利润：10.93 亿（-31.05%）

9 q4 f& q9 o5 x商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

- f3 F: A: V, g+ }8 }) h$ n: n华熙生物
# {( f# r+ y& z$ @8 C
营收：31.63 亿（-18.36%）

2 i  g. H' J8 V$ X: b) q7 {净利润：2.52 亿（-30.29%）
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皮肤科学板块连续两年下滑
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! K) `5 R9 z' ~: @4 ]销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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昊海生科
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营收：18.99 亿（-8.47%）
) J$ ~. T8 `$ X$ H
净利润：3.05 亿（-10.63%）
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0 M9 M- M* f8 a虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

4 \1 d  D) D2 P  Y" J; C) U) k  P04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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从巅峰到现在：

爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
. r. m- N* `9 {: Q% a
( s" a5 j; \9 ]  q“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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% `+ D5 h  \. h2 U; a未来怎么走？
没有人能一锤定音。

# q$ P, o5 _( q! k2 i; [但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀