京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
; J  X+ [$ h# S/ O) {刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

$ V& B) O" Y$ V" R0 R& ^12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

, _/ f* ^; q% ~" p当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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2 k% j! d* w2 p第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
9 b) g9 }1 P+ ~1 ^7 Q1 f: U1 x这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
4 {5 B6 Z0 ^6 q" q前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
6 ^  C- `1 @+ a. N  U听起来挺硬核，也挺性感。

. N" W4 `  G1 s0 C5 {& D但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
% u/ a- u' W& e/ b3 e) |" ^& t$ x它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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- @9 S/ g  s  S% u  K8 ]靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
4 @3 e! b3 l- `' y8 R; y10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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7 g( {; s# }$ d' b3 k最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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1 |  E8 p$ K5 k( U7 \上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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0 ^. ]  P. K  m- z懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
' V; n3 H1 O# [2 G% B+ K; {暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

9 m! y3 ^) r4 l+ C5 A% A" }- \$ V果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
, ?, w4 o4 Z" j0 h; C5 t虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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' W& G4 M0 {* g# M* w$ v8 K那京东工业的基本面到底怎么样？
' ~; c7 L% y1 \$ F说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
6 O- E, I7 R9 e. y; B  o; w2 L- B" @2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
& A' X$ u; ^% ?+ f2024年直接赚了7.6亿，
) Z  I% I2 t3 K9 B3 y0 B3 @, m5 Z2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

* B) j1 L/ c$ k# O毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
" p" _* _' z( }: ?像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

# z2 @. d, M- i) Q京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
% B* e, T4 N. `& G1 X这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

5 ?! y1 S$ ]! U) s报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
. Q4 Z. R. [( j1 i- Z+ T5 h对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
; v% I6 P- E: W7 A; t* ~但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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& a+ v8 F7 i& m# w& k母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
% _6 b6 g. Z7 C, V, @1 b5 P# Q整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
, S6 Y* l. c: ?' Z+ i0 h8 l- h京东工业成功上市了，
# d/ f: t, v( d: b8 |7 m没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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5 A; a9 K7 G0 o8 S后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊