新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

! x7 @$ v: i: c  s$ {- S) n; i不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

% r% h# I5 p4 \" y- ?原因其实不复杂——
6 @9 U% T: O9 |  X) A, \" {外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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9 ?: F6 K% A& Q* R从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
/ L7 M$ |  `; {, ~发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

8 Q7 p+ q% e# |5 r# L* u, h  m美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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, K4 {0 O, B% U5 O" }: t纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
- _% |, E, e) O- R( S利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
6 r, g8 ~( D+ }) S" V  _# \% l, ]当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香

1 k9 ?8 B/ h8 P# v: C9 Z2 e今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
6 ~. j4 K3 r# z1 n* d像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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/ ^. u* J! X6 ~1 u) E; y  t但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

% }& B3 ~9 q3 _最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温
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美联储继续放松
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美元继续走弱
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' p1 L: V; S" ?% N这样一来，利差交易自然就舒服。

3 Y" X5 G" i" O$ v* W反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
0 ^, g3 S* j1 H) G! t, `# z" i但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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0 m2 G- g" l0 z+ h& N景顺那边的观点很明确：
6 b8 i3 r# P/ ^9 L( w. [- m( i只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：

# Z4 ]; @: m, A1 l8 ~巴西雷亚尔
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土耳其里拉
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& B3 W$ ^- J7 M6 n8 r) T4 q南非兰特

: s2 P3 j; s; V% @, k: ?3 u1 E9 @高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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7 U7 j$ x: P7 X$ P, Q景顺自己也在实盘里操作，比如：
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' d' p+ b& R+ R# G! r& g做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林
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4 I  A9 x: D/ Y% ?0 j# v把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
" d. `) o$ J, U' u7 g美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

* `1 Z1 t9 e5 @2 N0 t! r6 \  t( S; ^( v最大的隐忧：波动太低了
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不过，市场也不是完全没担心。
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3 U7 ?  a. Y6 z! I& U/ m/ Q9 }利差交易最怕什么？
4 D& [) ~6 E8 E: L9 p不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
5 C- E" }' \$ A3 j$ ~3 G, A! b波动率低得有点“过分”。
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; C0 s8 C* ^+ ?) x摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
* a. `1 l2 z7 _# O% s! ~7 J太平静，往往不是好兆头。

. g5 [  T' g) ?+ S) G1 UInsight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

% ^/ _; }1 Q6 `6 ^& C美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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3 J* q: V* ~% o3 I! K% U( Q美国中期选举

- K7 o4 x# \2 j+ K2 M  J各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

2 A2 D5 A5 |8 C他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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/ [0 T% c( I% ^  d; P- L先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
7 U* v2 X5 G6 T在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
# p, f5 N2 w) x# i/ b# W利差套利通常都能继续发挥作用。

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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知